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分析：中国正在走向债务帝国 还能撑多久？
【人民报消息】（人民报记者金欣综合报导）时评人士洪耀南3月5日在新头壳发表文章：中共总理李强的政府工作报告中的财政数据显示出，中国债务逐年增加，很明显的正在从从“成长型国家”转向“债务型国家”。他提出：当新增债务再也无法带来新增成长时，经济将如何调整？当一个帝国开始依靠债务维持稳定时，它还能维持多久？
洪耀南在文章中指出：近年来李强的政府工作报告，仍然维持著熟悉的叙事节奏：“稳增长、稳就业、稳预期”。然而，如果把财政数据逐年摊开，一条清晰的趋势便会浮现——中国的经济治理模式，正逐渐从“成长型国家”转向“债务型国家”。
他列举了中共最近三年的债务情况：2023年，中国财政赤字率维持在3%，地方专项债3.8兆元。2024年，赤字率仍为3%，但赤字规模已达4.06兆元，地方专项债提高至3.9兆元，同时首次推出1兆元“超长期特别国债”。到了2025年，北京正式将赤字率提高至“4%左右”，赤字规模扩大至5.66兆元，地方专项债达4.4兆元，超长期特别国债1.3兆元，并发行5000亿元特别国债为大型银行补充资本。2026年，这一模式仍在延续：赤字5.89兆元、地方专项债4.4兆元、超长期特别国债1.3兆元，再加3000亿元特别国债。
洪耀南分析说：当财政赤字与政府举债规模持续上升，而经济增速却不断放缓时，表示政府支出逐渐取代市场动能，成为维持成长的重要力量。换句话说，中国政府正在用债务，支撑原本应由市场创造的成长动能。
长期以来，北京一直强调“赤字率不超过3%”的财政纪律。但是，当赤字率被正式提高至4%左右时，意味著政府财政在经济治理中的角色正在扩大。当人口红利减弱、房地产市场调整、投资效率下降时，财政支出便成为维持成长的重要工具。于是经济可能陷入一种循环：债务增加 → 刺激效果下降 → 需要更大的债务。这正是许多国家在进入长期经济停滞前曾经出现的典型现象。
洪耀南认为，中国过去二十年的经济奇迹，很大程度建立在一个简单公式之上：基建投资 房地产 信贷扩张 = GDP成长。这套模式曾经推动高速发展，但如今正同时遭遇三个结构性限制：人口开始下降、房地产市场下滑、投资边际效益下降。当这三个因素同时出现，债务便逐渐从“发展工具”转变为“稳定工具”。某种程度上，中国正在透过债务为经济转型争取时间。然而，在中共的高度集中决策的治理模式下，地方官员的升迁仍然与投资与GDP成长密切相关。于是举债往往成为最直接、也最容易创造政绩的政策工具。当这种循环持续多年之后，债务就不再只是政策选项，而逐渐演变为体制惯性。
洪耀南指出，当经济放缓时，它需要更多债务来维持运转；当债务增加时，又需要更多成长来掩盖风险。短期内，北京仍然可以依靠国家信用、金融管制与高储蓄率维持稳定。但长期而言，一个依靠债务维持成长的经济体终究必须面对同一个问题：当新增债务再也无法带来新增成长时，经济将如何调整？但是，当一个帝国开始依靠债务维持稳定时，它还能维持多久。△
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