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中国房地产危机如何演变为金融体系性风险？
【人民报消息】（人民报记者丽君编译报导）自2021年中国政府收紧房地产信贷政策以来，持续多年的房地产低迷已正式跨入第五个年头。这不再是一场单纯的市场波动，而是逐渐演变为一场深层的结构性挑战。根据大西洋理事会（Atlantic Council）与多间国际金融机构的观察，房价崩跌、开发商债务危机、僵尸企业扩张与影子银行违约风险，都正在全面侵蚀中国的银行体系、地方财政及消费者信心。
房价泡沫破裂：家庭财富的大幅蒸发
数十年来，房地产是中国家庭储蓄的重中之重。然而，随著“高杠杆、快周转”为核心的开发模式逐渐瓦解后，房地产市场的多项关键指标开始出现灾难性的下滑。
资产大幅缩水
麦格理集团（Macquarie Group）的研究显示，过去几年支撑家庭财富增长的房价涨幅中，已有 85% 彻底蒸发。房地产价格的下跌直接削弱了家庭资产负债表。
供过于求的结构困境
中国房地产市场同时面临严重的供需失衡。市场估计目前全中国约有 8,000 万套 空置公寓。如此规模的过剩供应，使得政府即便推出“救市”政策，也难以在短期内见效。
消费信心崩解
房价下跌也带来明显的“负财富效应”。当家庭资产价值缩水时，也导致零售销售转弱及民间投资意愿低迷。当民众感觉自己变穷时，提振内需的目标便成为空中楼阁。
银行业的暗影：僵尸企业与 40% 的坏帐风险
金融体系是目前风险最集中的领域。房地产相关贷款的偿付能力正在恶化，而银行与开发商之间的债务关系也变得愈发脆弱。
利息覆盖危机
达拉斯联邦储备银行指出，截至 2024 年，房地产领域高达 40% 的贷款是发放给“利润不足以支付利息”的企业。相比之下，2018年这一比例仅约6%，显示企业偿债能力在短短几年间迅速恶化。
僵尸企业的增加
为了避免承认不良贷款，一些银行选择为经营不善的开发商提供“展期贷款”（Loan Rollover）。这种做法虽然延后了爆雷时间，但也使资金锁死在低生产力的项目中，降低整体经济资源配置效率。目前全中国经济体中的僵尸企业比例已上升至 16%。
开发商的大规模洗牌
房地产行业也正在经历剧烈的结构调整。过去几年已有超过 60 家大型民营开发商出现债务违约，专家预测，在市场长期收缩的背景下，未来几年内可能有多达 80% 的相关企业将退出市场。
地方财政与影子银行的连锁风险
房地产市场的低迷不仅冲击开发商与银行，也对地方政府财政造成重大影响。长期以来，中国地方政府高度依赖土地出让收入，而房地产市场的降温使这一模式面临压力。
1.4 兆美元的债务压力
中央政府在过去一年需投入巨资为地方政府融资平台（LGFV）进行再融资。市场估计相关债务规模已达约1.4兆美元。随著房地产开发商不再购地，地方政府失去了最主要的财政收入来源。
影子银行的连锁效应
2026 年初杭州发生的 28 亿美元影子贷款违约案，揭示了非正规金融管道的脆弱性。由于许多影子银行产品的底层资产与房地产贷款密切相关，一旦违约扩散，将直接冲击地方银行及农村银行的稳定性。
政策挑战与“日本化”的忧虑
学界最担心的是中国是否可能重蹈日本1990年代“失落的十年”的覆辙。当时日本在资产泡沫破裂后长期延迟处理银行坏帐，导致资本配置扭曲与经济成长停滞。部分经济学家认为，如果中国金融体系持续依赖展期贷款与隐性救助，类似的风险也可能出现。
数据透明度的争议
随著情势恶化，北京加强了对经济数据的管制，例如限制发布房价跌幅数据、限制 IMF （国际货币基金组织）获取银行监管资料。国际机构警告，缺乏透明度虽然能短期稳住民心，却让系统性风险更难被精确评估。
新旧经济引擎的转换困难
中国官方正试图转向“平价住房”与“新质生产力”等新框架，但房地产曾占 GDP 的 25%，目前尚未出现任何单一产业能完全取代其对经济的拉动作用。
结语：长期调整或转型契机？
中国房地产与金融体系的调整才刚刚进入深水区。尽管大型国有银行在政策支持下暂时保持稳定，但地方金融机构的风险与家庭信心的修复仍需多年时间。
未来的关键在于政府是否愿意“承认损失”并“重启分配”。如果持续以展期贷款掩盖坏帐，中国经济可能会像日本当年一样，陷入低增长与低生产力的长期停滞；若能成功将资源从低效的房地产转向更具潜力的领域，方能迎来真正的转型曙光。
（https://internationalinvestment.biz/en/business/7282-chinas-property-crisis-increases-risks-for-banks.html
这篇文章取自国际投资网 InternationalInvestment.biz题为: 〈中国房地产危机加剧银行风险〉报导之简化内容翻译）
（人民报首发）△
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